控制变量

企业规模

Size

年末总资产的自然对数

自由现金流

FCF

经营活动现金流量净额(息税前利润 − 税金 + 折旧与摊销 − 资本性支出 − 营运资本)/年末总资产

资产负债率

Lev

年末负债总额/资产总额

年龄

Age

公司上市年限

产权性质

Owner

国有上市公司取值为1，否则为0

行业

Industry

17个行业(证监会标准)，定义16个行业虚拟变量

年度

Year

样本时间跨度为2014~2018年，定义4个虚拟变量