| 变量类型 | 变量名称 | 变量符号 | 变量度量 |
| 解释变量 | 政策虚拟变量 | Post | 虚拟变量，2012年及以后为1，其他为0 |
| 处理变量 | Treat | 虚拟变量，属于重污染企业为1，其他为0 | |
| 被解释变量 | 非效率投资 | AbsINV | 模型(1)计算的残差绝对值 |
| 中介变量 | 自由现金流 | Fcf | 净利润 + 财务费用 ± (资产、负债)本期变动额 |
| 融资约束 | kz | 反映公司融资约束程度 | |
| 控制变量 | 公司规模 | Size | 公司总资产的自然对数 |
| 杠杆水平 | Lev | 总负债与总资产的比值 | |
| 盈利水平 | ROA | 净利润与总资产的比值 | |
| 现金水平 | Cashflow | 经营活动产生的现金流量/总资产 | |
| 托宾Q值 | Tobinq | (市值流通股 + 非流通股 × 每股净资产 + 负债账面价值)/总资产 | |
| 公司成立年限 | FirmAge | 公司成立年限的自然对数 | |
| 董事人数 | Board | 董事会成员总数的自然对数 | |
| 独立董事比例 | Indep | 独立董事在董事会中的比例 | |
| 两职合一 | Dual | 董事长兼董事经理则为1，其他为0 | |
| 股权集中度 | Top1 | 第一大股东持股比例 | |
| 管理层持股比例 | Mshare | 管理层的持股占公司总股份的比例 | |
| 成长性 | Growth | 营业收入增长率 |