| 变量类型 | 变量名称 | 变量符号 | 定义或计算方法 |
| 被解释变量 | 投资效率 | InvEff | 模型(1)回归残差绝对值 |
| 投资过度 | OverInv | 模型(1)回归大于零残差绝对值 | |
| 投资不足 | UnderInv | 模型(1)回归小于零残差绝对值 | |
| 解释变量 | ESG评级 | ESG | 根据华证ESG评级C-AAA由低到高赋值1~9 |
| 控制变量 | 公司规模 | Size | 年总资产的自然对数 |
| 资产负债率 | Lev | 年末总负债/年末总资产 | |
| 总资产净利率 | ROA | 净利润/总资产平均余额 | |
| 现金水平 | Cash | 经营活动产生的现金流量净额/总资产 | |
| 独立董事比例 | Indep | 独立董事除以董事人数 | |
| 托宾Q值 | TobinQ | (流通股市值 + 非流通股股份数 × 每股净资产 + 负债账面值)/总资产 | |
| 是否为国有企业 | SOE | 国有控股企业为1，其他为0 | |
| 公司成立年限 | Age | In (当年年份 − 公司成立年份 + 1) | |
| 第一大股东持股比例 | Top1 | 第一大股东持股数量/总股数 |