变量类型

变量名称

变量符号

变量定义

被解释变量

企业价值

TobinQ

(流通股市值 + 非流通股市值 + 负债账面值)/总资产

解释变量

ESG披露得分

ESG

公司ESG披露数量，数量越多，得分越高

调节变量

机构投资者持股

INVH

机构投资者持股总数/流通股本

压力敏感型投资者

INVH (Presenti)

(保险公司持股数量 + 信托公司持股数量 + 企业年金持股数量 + 券商持股数量 + 券商理财产品持股数量)/A股合计

压力抵制型投资者

INVH (Preresi)

(基金持股数量 + 社保基金持股数量 + QFII持股数量)/A股合计

控制变量

企业规模

Size

年总资产的自然对数

资产负债率

Lev

年末总负债/年末总资产

现金流比率

CF

经营活动产生的现金流量净额/总资产

营业收入增长率

Growth

(本年营业收入 − 上一年营业收入)/上一年营业收入

第一大股东持股比率

Top1

第一大股东持股数量/总股数

固定资产比率

Fixed

固定资产/总资产

产权性质

SOE

虚拟变量，国有控股企业取值为1，其他为0

两职兼任

DUAL

虚拟变量，董事长与总经理是同一个人为1，否则为0

市场化程度

MP

虚拟变量，根据《中国分省份市场化指数报告(2018)》各省份市场化指标排名，所在省份市场化指数大于年度中位数为1，反之为0