变量类型

变量符号

变量描述

被解释变量

$NCSKE{W}_{i,t}$

负收益率偏度，过去120个交易日日度收益率偏度的相反数

$DUVO{L}_{i,t}$

非对称波动率之比，下行波动和上行波动的比值的对数值

解释变量

$Ins{t}_{j,t}$

总机构投资者占比，机构投资者持股比例占总流通股本的比例

$Fun{d}_{j,t}$

公募基金占比，公募基金持股比例占总流通股本的比例

$Insu{r}_{j,t}$

保险机构占比，保险机构持股比例占总流通股本的比例

$SSFun{d}_{j,t}$

社保基金占比，社保基金持股比例占总流通股本的比例

$QFI{I}_{j,t-1}$

合格境外投资者持股占总流通股本的比例

$Domesti{c}_{j,t}$

国内机构占比，总机构占比减去QFII占比

$Opaqu{e}_{j,t}$

财务不透明度，最近三年非正常应计利润绝对值之和

$Cove{r}_{j,t}$

分析师覆盖度，过去120个交易日给出盈利预测的分析师的数量

控制变量

$LNSIZ{E}_{j,t}$

对数市值，总市值的对数值

$Volatilit{y}_{j,t}$

收益率波动，过去120交易日日度收益率的标准差

$DTurnove{r}_{j,t}$

去趋势的换手率，用于衡量投资者异质性。 $Turnove{r}_{j,t}$ 为过去6个月平均月度换手率，减去过去18个月月度平均换手率得到去趋势的换手率

$Ret{1}_{j,t-1}$

过去一个月月度涨跌幅，本文还加入了过去6个月每个月的月度涨跌幅，记作 $Ret{2}_{j,t-1}$ 等

$P{b}_{j,t-1}$

市净率

$RO{A}_{j,t-1}$

资产回报率，净利润/总资产

$LE{V}_{j,t-1}$

资产负债率，总负债/总资产

$Indu{s}_{j,t-1}$

行业哑变量，共计29个中信一级行业，28个哑变量