模型(1)

模型(2)

第一阶段

第二阶段

第一阶段

第二阶段

MEPay

TFP

MMPay

TFP

MEPay

0.059^***

(5.54)

MEPay_Lag

0.799^***

(123.08)

MMPay

0.028^**

(2.152)

MMPay_lag

0.803^***

(108.17)

MMPaySQ

−0.0435^*

(−4.6)

Size

0.065^***

0.110^***

0.074^***

0.116^***

(12.17)

(13.571)

(14.49)

(13.445)

Roa

0.962^***

0.346^***

1.126^***

0.394^***

(10.48)

(2.701)

(14.593)

(3.379)

Lev

0.014

0.590^***

0.016

0.585^***

(0.574)

(15.273)

(0.420)

(15.077)

Mshare

−0.004^*

0.001^**

0.002

0.001^**

(−1.79)

(2.286)

(1.495)

(2.007)

Age

0.002^***

−0.000

−0.0014^***

0.001

(3.16)

(−0.112)

(−2.643)

(0.655)

Board

−0.012^***

0.002

−0.0033^*

−0.001

(−5.108)

(0.501)

(−1.69)

(−0.202)

TobinQ

0.012^***

−0.015^***

0.0027

−0.01^***

(3.82)

(−3.248)

(0.981)

(−2.726)

ROP

−0.003^***

0.006^***

−0.0037^***

0.006^***

(−9.16)

(10.897)

(−10.701)

(9.953)

Year

控制

控制

控制

控制

Ind

控制

控制

控制

控制

常数项

1.098^***

−3.498^***

0.867^***

−3.267^***

(9.57)

(−19.760)

(9.24)

(−18.461)

N

7629

7629

7629

7629

adj. R²

0.709

0.183

0.753

0.157